本文是一篇財(cái)務(wù)管理論文,本研究結(jié)果說明了企業(yè)在高速運(yùn)轉(zhuǎn)中會(huì)存在一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題,如果進(jìn)行及時(shí)有效的防范措施是能在一定程度上降低企業(yè)損失的。
第一章緒論
第一節(jié)研究的背景和意義
一、研究背景
中國(guó)是世界上最大的發(fā)展中國(guó)家,在改革開放后政府根據(jù)自身情況適時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策后,經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速,綜合國(guó)力迅速增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)發(fā)展也取得了顯著成績(jī)。近幾年,我國(guó)出臺(tái)了一系列衛(wèi)生與醫(yī)藥政策,以造福人民,如“一帶一路”“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”等,為我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展提供了新機(jī)遇。但由于國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)在技術(shù)水平、資金、管理、經(jīng)營(yíng)等方面與發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)藥企業(yè)仍然存在較大的差距,而企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)還面臨著諸多問題如融資困難、企業(yè)管理水平低、產(chǎn)品科技含量低、環(huán)保問題突出等問題,特別是醫(yī)藥企業(yè)由于急劇擴(kuò)張面臨的巨大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題尤其迫在眉睫。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷史比較悠久,但在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范等方面仍有很多缺陷和問題,必須通過制度的改革和完善,才能使其逐漸發(fā)揮作用。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范問題是困擾醫(yī)藥行業(yè)的一個(gè)重要問題,本文僅就如何預(yù)防和解決這些問題進(jìn)行淺析,以期推動(dòng)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的健康發(fā)展。
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大,如何在收益和風(fēng)險(xiǎn)兩者之間找到最優(yōu)結(jié)合點(diǎn)已經(jīng)成為我國(guó)藥業(yè)企業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。全面、系統(tǒng)地分析我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并據(jù)此構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系,對(duì)于預(yù)防和化解企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、保持企業(yè)健康、穩(wěn)定、快速發(fā)展有著十分重要的作用。在此背景下,本文將運(yùn)用財(cái)務(wù)權(quán)變理論,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散理論和資本結(jié)構(gòu)理論,著重對(duì)我國(guó)北方省會(huì)城市Y醫(yī)藥股份有限公司在企業(yè)快速發(fā)展壯大過程中出現(xiàn)的資金籌措難、使用效率低、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高等突出問題展開深入實(shí)地考察調(diào)研,挖掘其存在問題的深層次的原因。
第二節(jié)文獻(xiàn)綜述
一、國(guó)外研究現(xiàn)狀
(一)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因方面的研究
國(guó)外學(xué)者在討論債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),都是從公司的資本結(jié)構(gòu)方面入手。DavidDurand(1989)對(duì)經(jīng)典理論和凈收入理論進(jìn)行了進(jìn)一步的拓展和分析,歸納出三種可以提高企業(yè)市值資本結(jié)構(gòu)的類型。Stewart C.MYers(1992)關(guān)于負(fù)債的籌資,對(duì)公司的金融杠桿作用,雖然可以在某種意義上提升企業(yè)的資本價(jià)值,但由于企業(yè)的負(fù)債比率不斷上升,因此,負(fù)債的固定費(fèi)用將成為企業(yè)債務(wù)清償能力的一個(gè)主要的考慮要素,這也是對(duì)企業(yè)債務(wù)清償能力產(chǎn)生的一個(gè)主要的危險(xiǎn)。Morris R(1997)認(rèn)為,導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的主要原因包括:影響因素不可預(yù)知的因素、賭博對(duì)策的失敗原理、契約的不完備、內(nèi)部資本的損耗等。Allen(2002)在綜合了出現(xiàn)過經(jīng)濟(jì)危機(jī)的國(guó)家的總體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后,認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的體系杠桿太高將有很大的概率會(huì)造成系統(tǒng)性的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。2008年,伴隨著世界范圍內(nèi)的金融風(fēng)暴,世界各大銀行再次將目光投向了對(duì)去負(fù)債問題的關(guān)注,而眾多的外國(guó)專家也將目光投向了防范與控制特別是去負(fù)債問題。Claessens(2009)認(rèn)為,一個(gè)國(guó)家必然在一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前就積累了大量的負(fù)債,進(jìn)而導(dǎo)致了更高的波動(dòng)率以及更慢的發(fā)展。然而,在此次危機(jī)中,我國(guó)卻存在著流動(dòng)資金短缺問題,嚴(yán)重地制約了我國(guó)的發(fā)展。Hetti(2011)指出,我們的債務(wù)水平應(yīng)當(dāng)維持在一個(gè)較為合理的范圍內(nèi),如果總體債務(wù)負(fù)擔(dān)過于沉重,會(huì)給我們的國(guó)家的發(fā)展帶來巨大的影響,導(dǎo)致了金融危機(jī)的累積和擴(kuò)散。Reuven Glick(2010),Moritz Schularick(2014),Alan M.TaY lor(2014)研究表明,我國(guó)居民、非金融企業(yè)和金融企業(yè)的負(fù)債水平與經(jīng)濟(jì)衰退和金融風(fēng)險(xiǎn)之間存在著緊密的聯(lián)系。John Geanakoplos(2010)以抵押貸款均衡為基礎(chǔ),提出企業(yè)中的債務(wù)融資工具來源于企業(yè),與企業(yè)的波動(dòng)率成正比,波動(dòng)率高則企業(yè)的債務(wù)融資工具更多,進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值,造成企業(yè)的“泡沫”。Velimir Bole(2014)指出,在進(jìn)行減債時(shí),必須維持系統(tǒng)的穩(wěn)定,才能保證系統(tǒng)的穩(wěn)定。PierpaoloBenigno(2014)通過對(duì)貨幣變動(dòng)和去負(fù)債的相關(guān)研究,認(rèn)為單純從減少內(nèi)部負(fù)債的觀點(diǎn)來看,將會(huì)對(duì)整個(gè)世界的發(fā)展產(chǎn)生消極影響??傮w而言,盡管對(duì)公司金融和虧損的原因進(jìn)行了探討,但更多地集中在了公司的安全,公司和資本的流轉(zhuǎn)效率,尤其是公司金融(公司金融與公司的資金之間的關(guān)系)方面。
第二章基本概念及理論基礎(chǔ)
第一節(jié)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)概念界定
一、企業(yè)債務(wù)
企業(yè)債務(wù)是公司所背負(fù)的可以用金錢衡量并需要用一項(xiàng)資產(chǎn)或服務(wù)來償還的一種債務(wù)。對(duì)于公司來說,公司的債務(wù)主要有三種方式:一種是由于公司的發(fā)展需要所需要的長(zhǎng)期負(fù)債,另一種是由于缺乏足夠的短期資本而借款,還有一種是由于在公司的日常運(yùn)作中所發(fā)生的應(yīng)付事項(xiàng)。在這些貸款中,由于企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展需要,而在外部籌集的長(zhǎng)期貸款,屬于企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)的債務(wù)這是一種經(jīng)過規(guī)劃和安排的籌資方式,能夠通過獲得的策略開發(fā)后獲得的回報(bào)。這一部分的債務(wù)與公司購(gòu)買設(shè)備、引入技術(shù)、研發(fā)新的商品、進(jìn)行外部投資、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整等所需要的資金相符。而所謂的短期借貸,就是指公司從外部籌集的,用來解決公司的資金短缺問題。而應(yīng)付的費(fèi)用,肯定是和公司的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)有關(guān)系的。
二、企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中,如果資產(chǎn)負(fù)債組成不合理,或者融資方式不合適,都會(huì)產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),造成公司虧損。我國(guó)目前對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)還不夠透徹。狹義上的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由負(fù)債經(jīng)營(yíng)的公司在進(jìn)行負(fù)債融資的過程中所產(chǎn)生的一種融資風(fēng)險(xiǎn),這種融資風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)導(dǎo)致公司不能及時(shí)全額償付債務(wù),從而導(dǎo)致公司進(jìn)行破產(chǎn)清算。廣義的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)包括的風(fēng)險(xiǎn)因素較多,是指因客觀環(huán)境的不確定性、主觀因素的不穩(wěn)定性等因素引起的不可控風(fēng)險(xiǎn),其中包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)。在我們國(guó)家,經(jīng)過漫長(zhǎng)的演化和發(fā)展,對(duì)于企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的理解,已經(jīng)從單純的企業(yè)的靜止現(xiàn)金流量能否涵蓋到企業(yè)的負(fù)債費(fèi)用,轉(zhuǎn)變到了以去杠桿率為核心的系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)的控制問題。在我國(guó)目前的公司治理中,公司的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)和公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著一定的界線模糊,所以,在對(duì)負(fù)債和公司的負(fù)債進(jìn)行有效的控制時(shí),需要對(duì)二者進(jìn)行全面的分析和研究。
第二節(jié)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)理論及理論基礎(chǔ)
一、財(cái)務(wù)權(quán)變理論
在管理學(xué)中財(cái)務(wù)管理學(xué)一直占據(jù)著相當(dāng)重要的位置,權(quán)變理論學(xué)說往往被用作分析的理論框架。具體而言,醫(yī)藥企業(yè)在選擇籌資方式時(shí),應(yīng)遵循資本結(jié)構(gòu)演進(jìn)的道路,并根據(jù)公司內(nèi)部和外部環(huán)境的變動(dòng),及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu),使公司獲得最大的利益。權(quán)變理論一般包含四個(gè)方面:路徑依賴,外部環(huán)境,內(nèi)部環(huán)境,企業(yè)價(jià)值最大化。
(一)路徑依賴
路徑依賴性是指公司現(xiàn)在和將來的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整與以往的籌資方式的選擇有關(guān)。在融資方式的調(diào)整中,既能體現(xiàn)政策的連續(xù)性,又能反映公司的發(fā)展理念,又能對(duì)公司未來的融資調(diào)整起到一定的作用。
首先提出路徑依賴性問題的是David(1975),隨后Arthur(1989)發(fā)展并完善了技術(shù)演化中的路徑依賴性理論。諾斯(1990)把路徑依賴性的研究延伸到了社會(huì)系統(tǒng)變遷的范疇,并在此基礎(chǔ)上增加了兩個(gè)因素:歷史和事件。在不完全發(fā)展的過程和結(jié)果中,受試者的主觀特征和發(fā)展戰(zhàn)略差異顯著。基于路徑依賴的企業(yè)資金配置具有顯著的路徑依賴關(guān)系,這是最初的選擇和不斷調(diào)整的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)在不同的生命周期中,采用的經(jīng)營(yíng)方式也不盡相同,企業(yè)必然要面對(duì)資本結(jié)構(gòu)的重組。從現(xiàn)實(shí)世界來看,這些公司的運(yùn)作方式都是一致的。在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中,路徑依賴?yán)碚摼哂惺种匾囊饬x。
第三章Y醫(yī)藥公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及債務(wù)狀況··········19
第一節(jié)Y醫(yī)藥公司發(fā)展概況···················19
一、企業(yè)發(fā)展歷程····························19
二、企業(yè)發(fā)展規(guī)模與特色·························20
第四章Y醫(yī)藥公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范存在的問題及原因分析···42
第一節(jié)債務(wù)規(guī)模高于醫(yī)藥行業(yè)平均值···············42
一、負(fù)債總規(guī)模大,償債壓力大·····················42
二、資產(chǎn)負(fù)債率超出行業(yè)平均值·····················42
第五章全面提升Y醫(yī)藥公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力的對(duì)策與建議·55
第一節(jié)嚴(yán)格控制債務(wù)規(guī)模,減少不必要的資本支出·········55
第二節(jié)合理配置債務(wù)結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)·············55
第五章全面提升Y醫(yī)藥公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力的對(duì)策與建議
第一節(jié)嚴(yán)格控制債務(wù)規(guī)模,減少不必要的資本支出
Y醫(yī)藥公司實(shí)行了一種以總負(fù)債為目標(biāo)的預(yù)算制度。企業(yè)的總債務(wù)規(guī)模要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、可動(dòng)用的資金規(guī)模、償還債務(wù)能力等因素相適應(yīng)。最近幾年,Y醫(yī)藥公司的債務(wù)越來越多,在2021年,其有息負(fù)債達(dá)到了15.02億元,同時(shí),Y醫(yī)藥公司的扣非凈利潤(rùn)也是四年來連續(xù)虧損,盈利情況十分不容樂觀。巨額的資金開支是導(dǎo)致其債務(wù)高的主要因素之一。Y醫(yī)藥公司近年來在更新生產(chǎn)性、新建產(chǎn)能和研發(fā)上進(jìn)行了大筆的投入,目前,其應(yīng)收賬款有6.78億元。巨大的負(fù)債對(duì)Y醫(yī)藥公司的資金鏈安全問題造成了很大的影響,因此,Y醫(yī)藥公司要想保證資金鏈的安全,就必須減少無謂的投資開支,降低銷售費(fèi)用,對(duì)企業(yè)的債務(wù)規(guī)模進(jìn)行合理的控制。
第六章結(jié)論與展望
第一節(jié)研究結(jié)論
通過對(duì)Y醫(yī)藥公司自身的財(cái)務(wù)資料和同行業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)Y醫(yī)藥公司目前的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)越來越大,其主要原因是負(fù)債總額過大、負(fù)債率高、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降、償債能力不足。
一、負(fù)債總額高,資產(chǎn)負(fù)債率高
從2018年起,公司的負(fù)債已經(jīng)突破十億,到2021年的第三個(gè)月,累計(jì)負(fù)債達(dá)到15.02億元。Y醫(yī)藥公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2021年達(dá)到了64.13%,并且在2016—2021年的六年內(nèi),其資產(chǎn)負(fù)債率都超過了同行業(yè)的平均水平,行業(yè)均值只有30%左右。高負(fù)債勢(shì)必會(huì)對(duì)Y醫(yī)藥公司的投資者及債權(quán)人產(chǎn)生一定的影響。
二、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑,盈利能力降低
前文對(duì)Y醫(yī)藥公司的發(fā)展過程、盈利能力、發(fā)展能力進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)Y醫(yī)藥公司在這幾年中,因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)政策的變化,再加上Y醫(yī)藥公司自身的發(fā)展戰(zhàn)略,雖然近年來的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了十多億,但凈利潤(rùn)卻很少,而且,公司的凈資產(chǎn)收益率也在逐年下滑,接近于0;經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)指標(biāo)亦偏低;凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率持續(xù)下滑,出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng);總的周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也在持續(xù)降低。這一切都反映了Y醫(yī)藥公司的發(fā)展,如果業(yè)績(jī)下降,將會(huì)對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響,對(duì)股東的利益也會(huì)造成一定的影響。
三、償債能力下降
目前,我國(guó)企業(yè)償債能力的評(píng)估方法有:資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、利息支付保障倍數(shù)。通過對(duì)上述數(shù)據(jù)的分析,發(fā)現(xiàn)Y醫(yī)藥公司的各項(xiàng)指標(biāo)都低于行業(yè)平均水平,并且每年都在逐漸降低。行業(yè)平均數(shù)在某種程度上反映了整個(gè)行業(yè)的整體水準(zhǔn),一些數(shù)據(jù)超過行業(yè)平均線是一個(gè)很好的發(fā)展,但如果這個(gè)數(shù)值低于行業(yè)平均水平,那就說明這個(gè)公司的償債能力很差,很難應(yīng)付可能出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)。另外,Y醫(yī)藥公司的償債能力指標(biāo)均較行業(yè)平均水平偏低,且逐年遞減,這是其償債能力下降的主要原因。
總之,當(dāng)前企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范仍然存在著巨大的問題,嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的發(fā)展,而隨著民營(yíng)企業(yè)的地位逐漸提高,解決這些問題的必要性也越來越強(qiáng)烈,但這不僅僅是企業(yè)本身的問題,更是整個(gè)社會(huì)的問題,需要社會(huì)各界的共同努力,找到防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法,從而實(shí)現(xiàn)公司的健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn)(略)
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