本文是一篇金融論文,本文借鑒全新構(gòu)建的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)(GPR),基于程宏和楊廷干(2021)提出的基于分位數(shù)的條件格蘭杰因果檢驗(yàn)方法,深入探討了石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與清潔能源股票價(jià)格三者之間在不同分布區(qū)間及分位點(diǎn)上的因果關(guān)系。
第一章緒論
1.1研究背景及研究意義
1.1.1研究背景
隨著工業(yè)化的發(fā)展,石油在工業(yè)生產(chǎn)中發(fā)揮著越來越重要的作用,能源問題也成為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱問題,石油和天然氣等化石能源在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占據(jù)著主要地位,但是化石能源所帶來的環(huán)境污染與能源安全問題已經(jīng)成為全球各國(guó)所面臨的共同問題[1]。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,對(duì)傳統(tǒng)化石能源的需求也逐漸增加,而化石能源是不可再生能源,化石能源的再生速度遠(yuǎn)不及消耗速度,隨著資源的開發(fā),化石能源終有一日會(huì)消耗殆盡;同時(shí),污染問題也是化石能源消耗所帶來的伴生問題,大量的二氧化碳以及汽車尾氣是引起大氣污染和空氣質(zhì)量問題的關(guān)鍵。目前還無法找到其他能源來完全替代化石能源,但是提高清潔能源在能源消耗中的占比,是我國(guó)踐行可持續(xù)發(fā)展道路,實(shí)現(xiàn)環(huán)境友好型社會(huì)的必經(jīng)之路。世界各國(guó)關(guān)于節(jié)能減排達(dá)成了基本的政治共識(shí),2016年4月中國(guó)簽署《巴黎協(xié)定》,同年9月正式加入,協(xié)定于11月生效。黨的十八大以來,清潔能源的發(fā)展受到政策福利的巨大支持,清潔能源行業(yè)發(fā)展更加迅速,其中,水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電分別連續(xù)17年、12年、7年和4年穩(wěn)居全球首位,可再生能源產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯,大力發(fā)展清潔能源行業(yè)對(duì)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大意義[2]。
大多數(shù)學(xué)者贊同石油價(jià)格是影響清潔能源行業(yè)發(fā)展的重要因素,所以研究石油資源與清潔能源之間的關(guān)系也是近年來一個(gè)經(jīng)久不衰的熱門話題。除此之外,受自然稟賦的影響,全球的產(chǎn)油國(guó)大多集中于中東地區(qū),而這些地區(qū)在大國(guó)的摻和下,地緣政治環(huán)境極其復(fù)雜。地緣政治環(huán)境與政權(quán)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān),二戰(zhàn)之后,世界形成了以美蘇為首的冷戰(zhàn)對(duì)峙格局,超級(jí)大國(guó)干預(yù)地區(qū)事務(wù)產(chǎn)生的地緣政治問題遺留至今,進(jìn)入21世紀(jì)之后,隨著新興國(guó)家的崛起,全球政治經(jīng)濟(jì)矛盾逐漸復(fù)雜起來,地區(qū)沖突不斷,敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)、美伊沖突、歐債危機(jī)、英國(guó)脫歐、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等地緣政治事件屢屢發(fā)生,不穩(wěn)定的地緣政治環(huán)境對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生劇烈沖擊[3]。早期學(xué)者,在沒有明確提出地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)之前,通過研究恐怖主義、軍事沖突等事件研究地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本市場(chǎng)的影響。
1.2文獻(xiàn)綜述
當(dāng)前,世界安全形勢(shì)不容樂觀,地區(qū)沖突事件屢屢發(fā)生,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)加??;在各種因素的影響下,石油價(jià)格從2013年的100美元/桶跌到了2020年的16美元/桶,相差6倍之多;隨著地緣政治環(huán)境的變化震蕩,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遙遙無期,全球各大股市十年之間也接連跳水,清潔能源股票市場(chǎng)也深受宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。股市可以最直接地反映宏觀經(jīng)濟(jì)的變化,而油價(jià)的震蕩,地緣政治事件的發(fā)生,都有可能造成股市的波動(dòng),地緣政治風(fēng)險(xiǎn),石油價(jià)格,清潔能源股票價(jià)格,三者聯(lián)動(dòng),相互作用。對(duì)這個(gè)問題,現(xiàn)有研究主要從其中兩兩變量展開研究,重點(diǎn)研究以下三個(gè)方面:一是石油價(jià)格與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究;二是石油價(jià)格與清潔能源股票價(jià)格的關(guān)系研究;三是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與清潔能源股票價(jià)格的關(guān)系研究。然而大多數(shù)學(xué)者對(duì)于石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與清潔能源股票價(jià)格關(guān)系的研究大多集中于兩兩變量之間,往往忽略了第三個(gè)變量對(duì)另外兩個(gè)變量之間因果關(guān)系的影響,本文通過梳理多變量格蘭杰因果關(guān)系的文獻(xiàn),為本文確定研究模型提供了思路。
1.2.1石油價(jià)格與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究
石油屬于商品,具有商品屬性,研究商品的影響時(shí),需要關(guān)注它的價(jià)格及供給。影響石油價(jià)格的因素有很多,比如運(yùn)輸成本、供需平衡關(guān)系、投資者情緒等等,而恐怖主義和戰(zhàn)爭(zhēng)沖突等突發(fā)的政治事件往往對(duì)石油價(jià)格造成影響,當(dāng)?shù)鼐壵问录l(fā)生時(shí),會(huì)對(duì)油價(jià)造成沖擊,引起石油價(jià)格的波動(dòng)和漲跌,也會(huì)影響到石油的供給。大多數(shù)研究表明,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)石油價(jià)格會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響,且會(huì)導(dǎo)致石油市場(chǎng)的不確定性和價(jià)格波動(dòng)增大。Nikolaos(2017)通過分析1899年至2016年的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和石油庫(kù)存關(guān)系,發(fā)現(xiàn)對(duì)石油收益和波動(dòng)性的影響主要體現(xiàn)在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的負(fù)面效應(yīng)上,而對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)之間的協(xié)方差的影響程度較小[11];Hong Miao和Ramchander等(2017)利用LASSO的方法進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)地緣政治(中東和北非恐怖襲擊的發(fā)生率)是影響石油價(jià)格變動(dòng)的主要原因之一[12]。
第二章石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、清潔能源股票價(jià)格之間因果關(guān)系的理論分析
2.1地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的概念與指數(shù)說明
為了方便讀者對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有更加深入的了解,本文在研究地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、石油價(jià)格與清潔能源股票價(jià)格的因果關(guān)系之前,首先對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的概念進(jìn)行闡述并對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)進(jìn)行說明。雖然已經(jīng)有許多學(xué)者對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵定義進(jìn)行了界定,但是并沒有對(duì)此形成統(tǒng)一的認(rèn)知,因此本文總結(jié)了部分具有代表性的說法,以供讀者進(jìn)行了解。
2.1.1地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的概念
地緣政治事件頻發(fā),對(duì)當(dāng)前國(guó)際環(huán)境造成重大安全挑戰(zhàn),也對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了不可忽視的影響,早在上個(gè)世紀(jì)就有許多學(xué)者展開了對(duì)地緣政治的研究。拉祖瓦耶夫(1994)歸納總結(jié)了“地緣政治學(xué)”的三種基本觀點(diǎn):第一種觀點(diǎn)認(rèn)為政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和文化的發(fā)展局限于特定地理區(qū)域,所有的政治利益都圍繞著特定區(qū)域內(nèi)的國(guó)家開展,地理位置決定著政治決策。第二種觀點(diǎn)將國(guó)家間的競(jìng)爭(zhēng),例如列強(qiáng)爭(zhēng)奪地區(qū)霸權(quán)等典型情況視為地緣政治,這種觀點(diǎn)相對(duì)于第一種,回避了地理決定論的原則。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為地緣政治學(xué)研究作為外交工具反映了國(guó)際斗爭(zhēng)同地理的聯(lián)系,地理決定論原則規(guī)定了外交政策的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)[43]。Tuathail和Toal(1994)認(rèn)為地理因素是驅(qū)動(dòng)國(guó)家行為的重要影響因素,地緣政治也僅僅是剝離任何意識(shí)形態(tài)的分析工具,是針對(duì)著特定區(qū)域問題的概覽[44]。
2.2石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、清潔能源股票價(jià)格之間的因果關(guān)系分析
2.2.1石油價(jià)格與清潔能源股票價(jià)格的因果關(guān)系及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其影響分析
縱觀國(guó)內(nèi)外對(duì)油價(jià)與股票市場(chǎng)之間的關(guān)系的研究中并沒有統(tǒng)一的定論,部分學(xué)者認(rèn)為油價(jià)波動(dòng)的加劇顯著抑制了實(shí)際股票回報(bào),與股票收益呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān);也有部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)油價(jià)和股票收益之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)在許多前沿市場(chǎng)似乎是雙向的。然而也有學(xué)者通過研究歐美包括日本等幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的石油價(jià)格變化的內(nèi)在特征,發(fā)現(xiàn)國(guó)際股市回報(bào)對(duì)石油市場(chǎng)的沖擊沒有很大的反應(yīng),石油價(jià)格和股票市場(chǎng)似乎沒有提供明確的證據(jù)證明兩者之間的相關(guān)關(guān)系。通過上述研究可以發(fā)現(xiàn),大多數(shù)研究學(xué)者的關(guān)注點(diǎn)往往在于整個(gè)股票市場(chǎng),對(duì)于油價(jià)和股票市場(chǎng)的相關(guān)關(guān)系沒有明確定性,油價(jià)沖擊對(duì)股市的影響可能局限于某些特定行業(yè),這些特定的行業(yè)甚至可能從油價(jià)上漲中獲利,對(duì)于清潔能源行業(yè)來說,不斷上漲的油價(jià)鼓勵(lì)清潔能源替代常規(guī)能源,當(dāng)石油價(jià)格受到不斷增加的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的正向推動(dòng)時(shí),能源消費(fèi)者可能會(huì)使用可再生能源來替代原油,這使得可再生能源公司的經(jīng)營(yíng)狀況和股票表現(xiàn)更好。清潔能源作為化石能源的替代品,在一定程度上對(duì)石油價(jià)格產(chǎn)生影響,當(dāng)國(guó)家大力發(fā)展清潔能源行業(yè)的時(shí)候,清潔能源股票價(jià)格則長(zhǎng)期處于上行趨勢(shì),而清潔能源行業(yè)的發(fā)展彌補(bǔ)了石油消耗缺口,在一定程度上也會(huì)影響到石油價(jià)格波動(dòng)。
石油市場(chǎng)是影響清潔能源股票市場(chǎng)的重要因素,石油對(duì)于清潔能源的影響主要通過兩個(gè)方面,首先,油價(jià)波動(dòng)的加劇顯著抑制了股票市場(chǎng)的回報(bào),通過石油市場(chǎng)的波動(dòng)傳導(dǎo),影響到清潔能源股票價(jià)格,原油價(jià)格的上漲鼓勵(lì)能源消費(fèi)者使用清潔能源彌補(bǔ)原油消耗缺口。其次,原油的供需情況也是影響清潔能源行業(yè)的重要因素,當(dāng)原油產(chǎn)出減少,能源消耗供不應(yīng)求,消費(fèi)者則轉(zhuǎn)而求其次,把更多的目光投向清潔能源,隨著清潔能源需求的增多,相應(yīng)的影響到清潔能源股票價(jià)格,拉動(dòng)清潔能源股票價(jià)格的上升;反之,當(dāng)原油產(chǎn)出增加,市場(chǎng)供過于求,出于成本考慮,大部分消費(fèi)者選擇石油,清潔能源需求降低,對(duì)應(yīng)的清潔能源股票價(jià)格低迷。
第三章分位數(shù)參數(shù)化條件格蘭杰因果檢驗(yàn)(CGCQ)方法介紹............................23
3.1格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn).....................................23
3.1.1均值格蘭杰因果檢驗(yàn).....................................23
3.1.2分位數(shù)因果檢驗(yàn)............................................24
第四章石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、清潔能源股票價(jià)格之間因果關(guān)系的實(shí)證分析.31
4.1樣本數(shù)據(jù)的選取與處理..................................31
4.2單位根檢驗(yàn)和Johansen協(xié)整檢驗(yàn).................................34
第五章主要結(jié)論和政策建議....................................48
5.1主要結(jié)論............................................48
5.2政策建議.............................49
第四章石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、清潔能源股票價(jià)格之間因果關(guān)系的實(shí)證分析
4.1樣本數(shù)據(jù)的選取與處理
本文以石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和清潔能源股票價(jià)格為研究對(duì)象,樣本區(qū)間選擇為2011年1月份到2021年12月份的月度數(shù)據(jù)。在樣本數(shù)據(jù)選擇方面,本文選擇美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)石油(WTI)和北海布倫特石油(Brent)每月現(xiàn)貨價(jià)格代表石油價(jià)格②;選擇Caldara和Iacoviello(2016)構(gòu)建的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)(GPR)衡量地緣政治風(fēng)險(xiǎn)水平③;選取WilderHill清潔能源股票指數(shù)(WDL)的收盤價(jià)格和標(biāo)普清潔能源股票指數(shù)(SP)衡量清潔能源股票價(jià)格④。
第四章石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、清潔能源股票價(jià)格之間因果關(guān)系的實(shí)證分析4.1樣本數(shù)據(jù)的選取與處理本文以石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和清潔能源股票價(jià)格為研究對(duì)象,樣本區(qū)間選擇為2011年1月份到2021年12月份的月度數(shù)據(jù)。在樣本數(shù)據(jù)選擇方面,本文選擇美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)石油(WTI)和北海布倫特石油(Brent)每月現(xiàn)貨價(jià)格代表石油價(jià)格②;選擇Caldara和Iacoviello(2016)構(gòu)建的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)(GPR)衡量地緣政治風(fēng)險(xiǎn)水平③;選取WilderHill清潔能源股票指數(shù)(WDL)的收盤價(jià)格和標(biāo)普清潔能源股票指數(shù)(SP)衡量清潔能源股票價(jià)格④。
第五章主要結(jié)論和政策建議
5.1主要結(jié)論
本文借鑒全新構(gòu)建的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)(GPR),基于程宏和楊廷干(2021)提出的基于分位數(shù)的條件格蘭杰因果檢驗(yàn)方法,深入探討了石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與清潔能源股票價(jià)格三者之間在不同分布區(qū)間及分位點(diǎn)上的因果關(guān)系。根據(jù)實(shí)證結(jié)果可知:第一,傳統(tǒng)研究方法只關(guān)注到兩兩變量之間的直接關(guān)系,忽略了其他因素對(duì)兩變量之間因果關(guān)系的影響。相比于均值GC方法和線性GCQ方法,CGCQ方法在考慮到其他變量的干擾情況下,對(duì)多變量因果關(guān)系在不同分位點(diǎn)的特征刻畫更加準(zhǔn)確,其模型效果優(yōu)于GC和GCQ模型。第二,石油價(jià)格與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之間具有雙向格蘭杰因果關(guān)系,地緣政治事件的發(fā)生是引起石油價(jià)格變動(dòng)的一個(gè)因素,極端地緣政治風(fēng)險(xiǎn)能夠引起石油價(jià)格變動(dòng);而石油價(jià)格的急劇變化,也有可能導(dǎo)致地緣政治事件的發(fā)生。第三,石油價(jià)格、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與清潔能源股票價(jià)格之間存在單向因果關(guān)系,石油價(jià)格的沖擊對(duì)于清潔能源股票價(jià)格的變動(dòng)具有較強(qiáng)解釋力度,石油價(jià)格是影響清潔能源股票價(jià)格變動(dòng)的一個(gè)重要因素;極端變化的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上也會(huì)對(duì)清潔能源股票價(jià)格造成影響,不斷增加的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)給股票市場(chǎng)帶來更多的不確定性。第四,沒有足夠的證據(jù)表明清潔能源股票價(jià)格的變動(dòng)能夠引起石油價(jià)格以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的變化,清潔能源在刺激地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和引起石油價(jià)格波動(dòng)等方面發(fā)揮著很小的作用。
從三者之間的傳導(dǎo)關(guān)系來看,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和石油價(jià)格的變化都能夠引起清潔能源股票價(jià)格的變動(dòng),其中,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是影響石油價(jià)格變動(dòng)的重要因素,地緣政治事件的發(fā)生能夠引起石油供需、價(jià)格和運(yùn)輸成本的變化,而是由雞阿哥的極端變化也是引起地緣政治事件發(fā)生的誘因;清潔能源與石油聯(lián)系更為緊密,清潔能源作為石油的替代能源,石油價(jià)格的變化能夠影響清潔能源股票價(jià)格的變動(dòng),當(dāng)石油價(jià)格變動(dòng)受到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的正向推動(dòng)時(shí),清潔能源股票價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)波動(dòng),三者之間存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系。
參考文獻(xiàn)(略)
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