本文是一篇財務(wù)管理論文,本文通過建立以EVA率為代表的財務(wù)績效評價體系,使用層次分析法對各項財務(wù)績效指標賦權(quán),并參照國資委每年發(fā)布的《企業(yè)績效評價標準值》用功效系數(shù)法對所涉及的財務(wù)指標進行評分,將物產(chǎn)中大自2016年實施鏈整合以來的財務(wù)績效水平與同行業(yè)的整體財務(wù)績效水平做了橫向比較。
1緒論
1.1研究背景和意義
1.1.1研究背景
在當前全球價值鏈共生模式下,利益無法被公平合理地分配,這種長期不合理的分配現(xiàn)象導(dǎo)致了當下區(qū)域發(fā)展的非合理性與非均衡性,也直接導(dǎo)致了發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)升級困難的現(xiàn)狀。當發(fā)展中國家的生產(chǎn)廠商想要在傳統(tǒng)發(fā)達國家主導(dǎo)的價值鏈體系中樹立自己的核心競爭優(yōu)勢時,往往會遭到大型跨國公司的強力阻撓。
改革開放以來,我國依托自生的人口紅利,以代加工的方式嵌入到發(fā)達國家所主導(dǎo)的全球價值鏈體系之中,并以低廉的人工成本在加工組裝環(huán)節(jié)形成了自己的競爭優(yōu)勢。雖然在短期內(nèi),依靠大力發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)進行低附加值的生產(chǎn)可以幫助我國制造業(yè)規(guī)模快速擴大、對外貿(mào)易高速發(fā)展,但是長遠來看,人口紅利遲早會消耗殆盡,以這樣的方式參與到全球價值鏈中將使得我國的制造業(yè)長期處于“被俘獲”和“低端鎖定”的狀態(tài)。這種狀態(tài)不但使得中國制造長期處于高投入低回報的尷尬境地,更會在危機來臨時被輕易地“卡脖子”陷入被動局面。
對于我國制造企業(yè)來說,目前所處的這種“被俘獲”和“低端鎖定”的現(xiàn)象可以從兩方面理解:一方面,跨國企業(yè)會將有意向掌握核心技術(shù)、自發(fā)產(chǎn)業(yè)升級的企業(yè)從其價值鏈當中剔除;另一方面,企業(yè)的自主研發(fā)技術(shù)升級是一個投入周期長且不確定性高的過程,一般的中小型制造企業(yè)很難完成這一過程,而國內(nèi)目前不完善的產(chǎn)權(quán)制度會進一步放大其中的風險。從外部環(huán)境來看,新冠疫情對跨國價值鏈發(fā)展的影響還將持續(xù),歐美國家近年所提出的“再工業(yè)化戰(zhàn)略”、其他發(fā)展中國家的制造水平提升和成本優(yōu)勢匯聚都對我國傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)已有的產(chǎn)銷模式形成巨大沖擊。從內(nèi)部環(huán)境來看,隨著經(jīng)濟下行壓力增大、人口紅利的逐漸消失、人們對生活品質(zhì)要求的不斷提高,中國制造轉(zhuǎn)型升級的重要性也日益凸顯。
1.2文獻綜述
1.2.1價值鏈研究的不同階段
上世紀六十年代起,與價值鏈有關(guān)的研究開始出現(xiàn)。而到了九十年代,越來越多的專家學者開始關(guān)注價值鏈管理理論與應(yīng)用的相關(guān)分析,同時該理論隨著企業(yè)不斷發(fā)展而日益深化。總的來說,人們對價值鏈的分析,大體歷經(jīng)了從企業(yè)價值鏈到全球價值鏈到國家價值鏈的三個研究階段。
1.2.1.1關(guān)于企業(yè)價值鏈的研究
從最早的的“垂直專業(yè)化分工”,到之后“商品鏈”、“價值鏈”等概念的相繼提出,標志著價值鏈理論得以形成與發(fā)展。其中,在《競爭優(yōu)勢》中,作者Porter(1985)[1]率先為讀者闡述了價值鏈一詞,“企業(yè)價值鏈理論”由此形成。作者指出,企業(yè)各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)均屬于生產(chǎn)鏈中的重要組成部分,以此能夠?qū)崿F(xiàn)價值創(chuàng)造。相應(yīng)的,企業(yè)和上游供應(yīng)商、下游零售商、市場消費者等不同主體間則形成了系統(tǒng)健全的“價值體系”。Kogut(1985)[2]在闡述國際戰(zhàn)略中的國家優(yōu)勢期間,引入“價值增值”一詞。作者指出,價值鏈高效統(tǒng)籌配置了不同生產(chǎn)要素之間的關(guān)系,同時從國家層面上講,在價值鏈整合環(huán)節(jié)中,企業(yè)所處的環(huán)節(jié)是其競爭能力的重要來源。從價值鏈角度上看,資源配置情況將直接關(guān)系并影響到國家比較優(yōu)勢水平。
1.2.1.2關(guān)于全球價值鏈的研究
企業(yè)分割自身產(chǎn)品生產(chǎn)的不同環(huán)節(jié),并結(jié)合各地優(yōu)勢來對不同細分過程在世界各國進行重新分布,由此便形成了全球價值鏈體系。在Krugman(1995)[3]的分析中,即便沒有將“全球價值鏈”直接提出來,也已經(jīng)對其內(nèi)涵有了一定的認知。并且作者還分析了形成全球價值鏈期間針對價值鏈條不同環(huán)節(jié),企業(yè)對其擁資源的布局與控制水平。在分析中統(tǒng)籌協(xié)調(diào)了產(chǎn)業(yè)空間轉(zhuǎn)移以及價值鏈治理二者之間的關(guān)系,以此為切入點對企業(yè)怎樣融入全球化進程進行了特別闡述分析。在此基礎(chǔ)上,Gereffi(1994)[4]在分析中第一次介紹了“全球商品鏈”一詞,將其理解為跨國產(chǎn)業(yè)鏈不斷擴張的過程中國家和企業(yè)彼此協(xié)調(diào)控制的一種全新方式,能夠引導(dǎo)我們對全球資本動態(tài)組織形式有一個更深的認知。
2價值鏈整合及對財務(wù)績效影響路徑的理論分析
2.1概念界定
2.1.1價值鏈
價值鏈指可以讓企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)價值增加的企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)增值的鏈條。價值鏈理論指出,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動可以依照其對企業(yè)經(jīng)營價值的影響被拆分為若干個“價值活動”。價值鏈是以企業(yè)內(nèi)部價值活動為核心所串聯(lián)形成的價值體系。從功能上,我們可以把企業(yè)的價值活動分為基本活動和輔助活動兩類。其中與產(chǎn)品或服務(wù)本身直接相關(guān)的如采購、生產(chǎn)、營銷、售后等行為被稱為基本活動;而那些對企業(yè)基本活動有輔助作用的行為被稱為輔助活動。價值鏈的相關(guān)理論指出,企業(yè)的各項價值活動之間的聯(lián)系都是十分緊密的,如采購環(huán)節(jié)的計劃性、及時性和協(xié)調(diào)性就會直接影響到生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的效率。同時價值活動所帶來的既包括有形價值也包括無形價值,如做好售后服務(wù),可以提高企業(yè)的信譽,增加客戶粘性,為企業(yè)帶來無形價值。最后,價值鏈還包與供應(yīng)商之間的關(guān)系,與客戶之間的關(guān)系等企業(yè)外部活動。波特的“價值鏈”理論揭示,企業(yè)間的競爭,是貫穿價值鏈全環(huán)節(jié)全流程的競爭,整個價值鏈的綜合競爭力決定了企業(yè)的競爭力。用波特的話來說:“消費者心目中的價值由一連串企業(yè)內(nèi)部物質(zhì)與技術(shù)上的具體活動所構(gòu)成,企業(yè)間的競爭其實是內(nèi)部多項活動在進行競爭,而不是某一項活動的競爭?!?/p>
2.1.2價值鏈整合
價值鏈整合是指企業(yè)通過將價值鏈活動范圍后向擴展到供應(yīng)商或前向擴展到終端消費者的方式讓自己獲得更廣泛、更直接的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的行為,因此價值鏈整合的本質(zhì)在于對價值鏈各環(huán)節(jié)的選擇和組合。通常體現(xiàn)為分解、整合、共享、外包等類型。企業(yè)在審視自己所參與的價值環(huán)節(jié)的過程中把自身不具優(yōu)勢的環(huán)節(jié)分離出來,利用市場尋找價值鏈合作伙伴,共同完成整合價值鏈的全過程。這種基于劣勢分解的整合方式可以促使企業(yè)專注于優(yōu)勢環(huán)節(jié),做精做強。另外,在生產(chǎn)能力相對過剩的情況下,就會形成買方市場,此時市場上就會存在許多差異化的增值環(huán)節(jié),形成可利用的社會資源。
2.2價值鏈整合對財務(wù)績效的影響路徑
2016年以來,我國學者馮長利等(2016)[54]通過Meta分析,研究了價值鏈整合對于企業(yè)財務(wù)績效的影響機制。研究表明價值鏈整合對企業(yè)財務(wù)績效普遍具有中等強度的正向影響,這種積極的影響在整合企業(yè)內(nèi)部、供應(yīng)商以及客戶之間均有所體現(xiàn)。價值鏈整合不光有助于提高企業(yè)內(nèi)部部門間合作的效率,實現(xiàn)從組織規(guī)劃到實施方面的協(xié)同與合作,還可以方便供應(yīng)商更好地按照企業(yè)的需求設(shè)計生產(chǎn)流程,通過企業(yè)與供應(yīng)商之間深度的信息共享,優(yōu)化生產(chǎn)過程,降低生產(chǎn)成本,提高生產(chǎn)效率。接下來,本節(jié)將從交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論、組織學習理論、協(xié)同效益理論四個方面,來分析價值鏈整合對于企業(yè)財務(wù)績效的影響機制。
2.2.1基于交易成本理論
在《企業(yè)的性質(zhì)》一書中,科斯于1937年率先提出了交易成本理論。作者指出,在交易活動中,企業(yè)通過開展資源配置整合,將諸多產(chǎn)品所有者與生產(chǎn)要素所有者組成統(tǒng)一單位,來共同開展市場交易活動,達到控制交易中的不確定性,降低交易成本的效果。隨之,在分析中,Williamson進一步創(chuàng)新豐富了科斯提出的交易成本理論,并且分別從信息成本、決策成本、議價成本、違約成本、搜尋成本、監(jiān)督成本等不同層面對交易成本進行細分。他還指出,之所以會出現(xiàn)交易成本,主要受到下列幾個方面因素的影響:第一,有限理性;第二,信息不對稱;第三,投機主義;第四,專用性投資。另外,Williamson還強調(diào),交易成本在很大程度上受到交易頻率、資產(chǎn)專用性、交易不確定性等不同因素的影響。
以交易成本理論為切入點,能夠產(chǎn)生諸多不同的機制,價值鏈整合便是其中具有代表性的非正式機制楊汝梁(2015)[55]。根據(jù)交易成本理論,價值鏈整合可以通過以并購等方式實現(xiàn)“縱向一體化”,達到控制上下游降低交易成本的目的。當垂直集成不存在效率時,企業(yè)可應(yīng)用“橫向一體化”形成規(guī)模經(jīng)濟以獲取競爭優(yōu)勢。總之,無論是企業(yè)單個個體,還是縱向一體化,以及橫向一體化,價值鏈整合均能夠在很大程度上建立互信、降低消息不對稱等因素帶來的影響,控制交易成本。
3.公司層面物產(chǎn)中大價值鏈整合的財務(wù)績效評價....................................17
3.1物產(chǎn)中大價值鏈整合概況.................................17
3.1.1物產(chǎn)中大簡介............................................17
3.1.2物產(chǎn)中大實施價值鏈整合的動因分析.................................18
4.項目層面物產(chǎn)中大價值鏈整合的財務(wù)績效評價.......................................42
4.1項目層面的物產(chǎn)中大價值鏈整合財務(wù)績效評價指標選取...........................42
4.1.1基于交易成本理論的指標選取..........................42
4.1.2基于資源基礎(chǔ)理論的指標選取..........................43
5物產(chǎn)中大價值鏈整合研究的結(jié)論和建議............................58
5.1價值鏈整合案例研究的結(jié)論.....................................58
5.1.1物產(chǎn)中大主導(dǎo)的價值鏈整合對財務(wù)績效有積極影響......................58
5.1.2物產(chǎn)中大價值鏈整合模式具有可復(fù)制性....................................58
4.項目層面物產(chǎn)中大價值鏈整合的財務(wù)績效評價
4.1項目層面的物產(chǎn)中大價值鏈整合財務(wù)績效評價指標選取
4.1.1基于交易成本理論的指標選取
根據(jù)交易成本理論,價值鏈整合通過建立上游工廠和下游客戶之間的契約關(guān)系,幫助全鏈條開展連貫有序的交易,將交易中存在的不確定因素予以合理控制,提高鏈內(nèi)資金周轉(zhuǎn)速率,降低資金占用,減少壞賬風險,最終降低鏈內(nèi)交易成本。具體應(yīng)體現(xiàn)在實施價值鏈整合后鏈內(nèi)企業(yè)合同擬定頻率下降,大單合同占比增加,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高。
說明:
本文使用合同營收數(shù)量比來衡量一個時間段內(nèi)合同的集中程度,該比值越高說明大單合同的占比越高,一定程度上反映出客商間信任度高,交易有序,交易成本低,該指標可用于對研究對象自身的縱向比較。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是總營業(yè)額與總資產(chǎn)之比,是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的重要財務(wù)指標,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能反映企業(yè)資產(chǎn)的運營效率和變化,一般情況下,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,表明企業(yè)銷售能力越強、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快、資產(chǎn)利用效率越高。
存貨周轉(zhuǎn)率指標是企業(yè)一段時間內(nèi)銷售成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度,即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理。對于該指標的考核可以促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時,提高資金的使用效率,增強企業(yè)的短期償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率是對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補充說明,是衡量企業(yè)投入生產(chǎn)、存貨管理水平、銷售收回能力的綜合性指標。
5物產(chǎn)中大價值鏈整合研究的結(jié)論和建議
5.1價值鏈整合案例研究的結(jié)論
本文回顧了相關(guān)文獻和價值鏈整合的理論,基于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的背景,從財務(wù)管理的角度研究了物產(chǎn)中大的價值鏈整合的實施效果。通過研究,本文得出以下結(jié)論:
5.1.1物產(chǎn)中大主導(dǎo)的價值鏈整合對財務(wù)績效有積極影響
本文通過建立以EVA率為代表的財務(wù)績效評價體系,使用層次分析法對各項財務(wù)績效指標賦權(quán),并參照國資委每年發(fā)布的《企業(yè)績效評價標準值》用功效系數(shù)法對所涉及的財務(wù)指標進行評分,將物產(chǎn)中大自2016年實施鏈整合以來的財務(wù)績效水平與同行業(yè)的整體財務(wù)績效水平做了橫向比較。根據(jù)功效系數(shù)法打分結(jié)果,可以看出,2016年實施價值鏈整合以來,物產(chǎn)中大的各項財務(wù)指標總體呈現(xiàn)正向發(fā)展態(tài)勢,呈現(xiàn)出由行業(yè)內(nèi)良好水平向行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀水平發(fā)展的態(tài)勢。在2020年-2021年新冠疫情對實體經(jīng)濟造成巨大沖擊的背景下,物產(chǎn)中大通過整合上下游資源,表現(xiàn)出了較強的抗沖擊能力,2021年營運能力、償債能力、發(fā)展能力以及綜合得分全部達到行業(yè)優(yōu)秀水準。在將價值鏈整合作為主要業(yè)務(wù)模式的五年來,物產(chǎn)中大各項財務(wù)績效指標均實現(xiàn)增長,并且后續(xù)增長勢頭良好。
5.1.2物產(chǎn)中大價值鏈整合模式具有可復(fù)制性
物產(chǎn)中大的價值鏈整合項目并非個例,2018年以來集團每年都有不下十個價值鏈整合項目落地,其中涉及化工、金屬、農(nóng)業(yè)種植等多個領(lǐng)域。本文選擇用于事件研究的三個項目于2018-2020年落地,涉及金屬、糧油、橡膠三個行業(yè),對于這三個項目的落地,市場都給予了積極的回應(yīng),最終這三個項目也都實現(xiàn)了預(yù)期的效益。通過對三個項目價值鏈整合對財務(wù)績效影響路徑的分析可以發(fā)現(xiàn),物產(chǎn)中大通過價值鏈整合賦能財務(wù)績效的模式有其規(guī)律可循。在初期階段,物產(chǎn)中大通過為合作方提供資金支持、憑借自身品牌影響力及社會資源優(yōu)勢,盤活鏈內(nèi)資金、降低交易成本使得項目的存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、融資成本率等財務(wù)績效指標普遍改善。
參考文獻(略)
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