本文是一篇金融論文,本文基于涉農(nóng)中小企業(yè)面臨的融資約束現(xiàn)狀,分析在農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融不斷發(fā)展的背景下,對涉農(nóng)中小企業(yè)的融資約束緩解作用。
1引言
1.1研究背景
2023年,中央一號文件《中共中央國務(wù)院關(guān)于做好2023年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點工作的意見》中指出,要促進(jìn)鄉(xiāng)村振興高質(zhì)量發(fā)展,努力培育新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài),而涉農(nóng)中小企業(yè)作為鄉(xiāng)村振興的重要參與者,其發(fā)展壯大,有利于實現(xiàn)鄉(xiāng)村振興、推動農(nóng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。涉農(nóng)中小企業(yè)在我國經(jīng)過長期發(fā)展,能夠吸收農(nóng)村富余勞動力,可以有效地在農(nóng)民與市場之間發(fā)揮橋梁作用,推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?;l(fā)展,拉動農(nóng)村經(jīng)濟增長。因此,涉農(nóng)中小企業(yè)在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)、實現(xiàn)鄉(xiāng)村振興中扮演著重要角色。但與此同時,融資約束始終是限制涉農(nóng)中小企業(yè)實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展的桎梏。
涉農(nóng)中小企業(yè)雖然存在較高的融資需求,但融資渠道十分有限。首先,在內(nèi)源融資方面,由于涉農(nóng)中小企業(yè)普遍經(jīng)營規(guī)模小、自有資本少、效益低,自身積累較為薄弱,內(nèi)源融資能力嚴(yán)重不足。其次,在外源融資方面,涉農(nóng)中小企業(yè)技術(shù)含量偏低、同質(zhì)性較大,難以在資本市場獲得融資。因此,涉農(nóng)中小企業(yè)主要依賴銀行貸款獲得資金支持,出于審慎性考慮,銀行傾向于向涉農(nóng)中小企業(yè)提供抵押貸款。但是,大多數(shù)涉農(nóng)中小企業(yè)存在信用狀況不佳、缺乏抵質(zhì)押物、生命周期短、前景有較多不確定性等問題,加之農(nóng)產(chǎn)品本身受自然災(zāi)害和價格波動影響較大,商業(yè)銀行對其審核較為嚴(yán)格,涉農(nóng)中小企業(yè)很難從銀行取得貸款來滿足資金需求。涉農(nóng)中小企業(yè)資金短缺,難以增加研發(fā)投入實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,缺少競爭力,導(dǎo)致抵抗風(fēng)險的能力不足,從而使盈利水平下降,進(jìn)一步加劇資金短缺,形成惡性循環(huán)。內(nèi)外源融資不足形成了嚴(yán)重的融資約束,對涉農(nóng)中小企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營有較大的負(fù)面影響。
1.2選題目的與意義
1.2.1選題目的
(1)本文在分析涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束和農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,探討農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融緩解涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束的影響機制,并運用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型進(jìn)行實證分析,從企業(yè)內(nèi)部特征、供應(yīng)鏈關(guān)系及外部環(huán)境角度出發(fā),進(jìn)行深入探究。
(2)本文研究農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融在涉農(nóng)中小企業(yè)融資過程中發(fā)揮的作用,為我國涉農(nóng)中小企業(yè)面臨的融資難、融資貴問題提供解決思路。通過本文研究,希望從涉農(nóng)中小企業(yè)角度,可以幫助緩解其融資約束,提出合適的指導(dǎo)意見;從金融機構(gòu)及政府角度,可以促進(jìn)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展,進(jìn)一步推動農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融在我國的應(yīng)用與實踐。
1.2.2選題意義
(1)理論意義:一方面,豐富農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融的理論研究,在信息不對稱、交易成本理論的基礎(chǔ)上,本文引入優(yōu)序融資理論、利益相關(guān)者理論進(jìn)行補充,探究農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融緩解涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束內(nèi)在機理;另一方面,豐富農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融的研究視角,本文從企業(yè)內(nèi)部信息披露質(zhì)量、供應(yīng)鏈集中度、外部數(shù)字金融發(fā)展環(huán)境等多個維度出發(fā),分析不同維度下農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融對涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束緩解程度的差異。
(2)實踐意義:涉農(nóng)中小企業(yè)作為助推我國“三農(nóng)”發(fā)展的重要力量,其融資約束問題一直備受關(guān)注。研究農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融破解涉農(nóng)中小企業(yè)的融資難題,不僅有助于了解緩解融資約束的內(nèi)在機理,還為農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融高質(zhì)量發(fā)展提供指導(dǎo),從而助力鄉(xiāng)村振興、助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。通過本文研究,有助于更好地探究農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融在緩解涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束方面的適用性,幫助涉農(nóng)中小企業(yè)緩解融資約束。
2概念界定與理論基礎(chǔ)
2.1概念界定
2.1.1農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融
(1)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融內(nèi)涵
供應(yīng)鏈金融是指銀行等金融機構(gòu)借助供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu),通過核心企業(yè)與供應(yīng)鏈中其他參與主體之間形成的閉合性資金運作模式,對供應(yīng)鏈發(fā)展情況做出整體評價,進(jìn)一步整合資金流、信息流、物流,從而為供應(yīng)鏈鏈條中的資金需求者提供金融服務(wù)。作為供應(yīng)鏈金融與農(nóng)業(yè)的深度結(jié)合,農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融沿著特定農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)鏈鏈條,使得銀行等金融機構(gòu)提供的金融服務(wù),貫穿于從“種子到盤子”的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈鏈條之中。與其他供應(yīng)鏈不同,農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化與產(chǎn)業(yè)化背景下逐漸發(fā)展,經(jīng)歷了由分散化到集約化模式的轉(zhuǎn)變。在完整的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈中,主要包括了規(guī)模大、實力強的核心企業(yè)以及上下游的涉農(nóng)中小企業(yè)、農(nóng)戶、家庭農(nóng)場等參與主體。由于農(nóng)產(chǎn)品具有易受自然災(zāi)害、季節(jié)性等因素影響的特點,導(dǎo)致資金回收慢,農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈中的各參與主體容易出現(xiàn)資金短缺的情況,同時,受到缺少抵押物、財務(wù)信息披露不規(guī)范等因素影響,更難以向銀行等金融機構(gòu)申請貸款,進(jìn)一步加劇其融資約束。而農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展,能夠通過農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈中各參與主體以及與金融機構(gòu)之間的相互協(xié)作,為供應(yīng)鏈鏈條中的融資需求主體,提供系統(tǒng)性融資方案。
本文從融資角度對農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行定義:為解決農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈中涉農(nóng)中小企業(yè)、農(nóng)戶等參與主體在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的融資需求,銀行等金融機構(gòu)在對農(nóng)業(yè)核心企業(yè)及其上下游涉農(nóng)中小企業(yè)、農(nóng)戶等參與主體的交易往來進(jìn)行考察的基礎(chǔ)上,通過農(nóng)業(yè)核心企業(yè)的信用擔(dān)保,促進(jìn)其他參與主體信用增級,從而為農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈中的參與主體提供資金支持的系統(tǒng)性融資方式。
2.2理論基礎(chǔ)
2.2.1優(yōu)序融資理論
Myers、Majluf(1984)基于信息不對稱的假設(shè),提出優(yōu)序融資理論。該理論認(rèn)為,當(dāng)企業(yè)存在融資偏好,會依次按照內(nèi)源融資、外源融資的順序進(jìn)行融資。由于無需支付費用、使用限制少,可通過自身留存的收益進(jìn)行的內(nèi)源融資,成為企業(yè)的首選方式。當(dāng)內(nèi)部資金無法滿足其需求時,企業(yè)會尋求外源融資。外源融資主要包括債權(quán)融資、股權(quán)融資兩種渠道。債權(quán)融資具有融資風(fēng)險低、安全性較高的特點,而且能夠向投資者反映有預(yù)期現(xiàn)金流入、項目回報高的信號,成為僅次于內(nèi)源融資的融資方式。而股權(quán)融資會對公司治理結(jié)構(gòu)、股東利益等帶來影響,風(fēng)險較大,是企業(yè)融資過程中排序靠后的選擇。因此,根據(jù)優(yōu)序融資理論,企業(yè)的融資順序傾向為:內(nèi)源融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資。對涉農(nóng)中小企業(yè)而言,涉農(nóng)中小企業(yè)因為經(jīng)營規(guī)模小、盈利能力較差,難以通過內(nèi)源融資獲得充足資金維持企業(yè)的正常運轉(zhuǎn),因而只能通過外源融資獲得資金支持。
在外源融資渠道中,由于直接融資渠道的準(zhǔn)入門檻高,對解決中小企業(yè)的融資約束問題起到的作用有限,資金籌集主要以銀行貸款為主(張曉莉,2018)。但因為涉農(nóng)中小企業(yè)具有對自然環(huán)境依賴程度強、缺乏抵質(zhì)押物、經(jīng)營規(guī)模較小等特點,與銀行之間存在信息不對稱問題,因此,銀行對涉農(nóng)中小企業(yè)放貸時,態(tài)度會更加謹(jǐn)慎,導(dǎo)致涉農(nóng)中小企業(yè)的融資問題得不到充分解決。在農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融中,銀行是提供資金支持的主要參與者,農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融整體性、連續(xù)性與封閉性的特點,降低了銀行的貸款風(fēng)險,有利于更好地助力涉農(nóng)中小企業(yè)從銀行獲得融資。
3涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束與農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融現(xiàn)狀分析.......................20
3.1涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束現(xiàn)狀分析......................................20
3.1.1涉農(nóng)中小企業(yè)融資渠道現(xiàn)狀分析.......................................20
3.1.2涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束表現(xiàn)形式......................................22
4農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融緩解涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束的機理分析...............................29
4.1涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束成因分析..................................29
4.2農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融緩解涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束分析..............................29
5農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融緩解涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束的研究設(shè)計...........................36
5.1樣本來源...................................................36
5.2變量定義及說明..................................................36
6農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融緩解涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束的實證分析
6.1變量相關(guān)性與共線性分析
為測量變量彼此之間是否存在線性相關(guān)問題,本文采取皮爾遜相關(guān)性檢驗進(jìn)行判斷。由表6.1顯示的結(jié)果可知,解釋變量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CF)與被解釋變量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物變動(Δcash)在1%的水平下顯著正相關(guān),說明企業(yè)在面臨融資約束時,會留存部分現(xiàn)金流量從而增加現(xiàn)金持有,與預(yù)期符號相一致。除此之外,被解釋變量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物變動(Δcash)與另一解釋變量農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融發(fā)展程度(SCF)也在1%的水平上通過顯著性檢驗,相關(guān)系數(shù)為-0.337,與預(yù)期變量符號相符??刂谱兞颗c被解釋變量之間均通過相關(guān)性檢驗,且與預(yù)期符號相一致。此外,大多數(shù)相關(guān)系數(shù)的絕對值均小于0.5,存在顯著弱相關(guān),因此,可以初步判斷不存在多重共線性問題。
除此之外,本文進(jìn)一步對變量之間的多重共線性進(jìn)行測度,根據(jù)表6.2所示,方差膨脹因子VIF的最大值為1.24,遠(yuǎn)小于10,因此證明變量間不存在多重共線性問題。
7結(jié)論與對策建議
7.1研究結(jié)論
本文基于涉農(nóng)中小企業(yè)面臨的融資約束現(xiàn)狀,分析在農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融不斷發(fā)展的背景下,對涉農(nóng)中小企業(yè)的融資約束緩解作用。首先,闡述優(yōu)序融資、信息不對稱、交易成本以及利益相關(guān)者理論,為機制分析奠定理論基礎(chǔ);其次,分析農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融對涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束緩解機理,并進(jìn)一步探討了信息披露質(zhì)量、供應(yīng)鏈集中度、數(shù)字金融發(fā)展水平的調(diào)節(jié)作用。最后,運用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型對2015—2020年新三板涉農(nóng)中小企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析,探究農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融對涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束的緩解作用,同時,從企業(yè)內(nèi)部特征、供應(yīng)鏈關(guān)系特征以及外部環(huán)境視角出發(fā),研究在信息披露質(zhì)量、供應(yīng)鏈集中度、數(shù)字金融發(fā)展水平調(diào)節(jié)作用下,對涉農(nóng)中小企業(yè)融資約束緩解作用的差異性。通過分析研究,得出的結(jié)論主要如下:
(1)涉農(nóng)中小企業(yè)普遍存在融資約束問題。本文建立現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性的基本模型,得出涉農(nóng)中小企業(yè)面臨融資約束的結(jié)論。與其他行業(yè)相比,涉農(nóng)中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營易受自然風(fēng)險的影響且大多處于成長階段,內(nèi)部積累資金難以滿足需求。同時,由于信息不對稱與交易成本問題的存在,涉農(nóng)中小企業(yè)外部融資受阻,進(jìn)一步加劇其融資約束。
(2)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展能夠降低涉農(nóng)中小企業(yè)所面臨的融資約束程度。由實證分析可知,農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融能夠降低涉農(nóng)中小企業(yè)的融資約束水平。一方面,農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融能夠通過信號甄別與聲譽傳遞機制、資金的??顚S媒档托畔⒉粚ΨQ程度;另一方面,農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融可以從提高專用性資產(chǎn)投資、降低交易不確定性、增加交易頻數(shù)三方面降低涉農(nóng)中小企業(yè)的交易成本,從而緩解涉農(nóng)中小企業(yè)的融資約束。
參考文獻(xiàn)(略)
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