代寫金融論文案例：中國工商銀行綠色信貸資產證券化案例思考——以“工元致遠2021”為例

本文是一篇金融論文，本文在已有相關文獻和理論的基礎上，歸納梳理了中國綠色信貸資產證券化的發(fā)展現狀，所選取的案例“工元致遠2021年第一期綠色汽車分期資產支持證券”是中國工商銀行發(fā)行的首款綠色信貸資產證券化產品，也是全國商業(yè)銀行首單綠色汽車分期資產支持證券，具有一定的典型性。

第1章  緒論

1.1  研究背景與意義

1.1.1  研究背景

中國作為全球最大的發(fā)展中國家，改革開放以來經濟發(fā)展迅速。今天已成為全球第二經濟大國。然而，隨著經濟的不斷發(fā)展，人們逐漸認識到中國所面臨的環(huán)境問題也日益凸顯出來。比如霧霾、沙塵暴污染比較嚴重、傳統(tǒng)能源的逐步匱乏等，都會對環(huán)境造成巨大的損害。此外，可持續(xù)發(fā)展也面臨著挑戰(zhàn)和問題，這些都需要我們積極采取措施來加以解決。當今中國人民普遍追求高質量的生活水平，習近平總書記也在黨的二十大報告中明確指出“中國式現代化是人與自然和諧共生的現代化，尊重自然、順應自然、保護自然是全面建設社會主義現代化國家的內在要求?！彼?，建設中國特色可持續(xù)發(fā)展體系、尋求一條屬于中國自己的綠色發(fā)展道路具有十分重要意義。

2016年G20峰會首次提出了綠色金融；2019年政府工作報告指出“應該進一步穩(wěn)定汽車消費，繼續(xù)大力推行新能源汽車的購置優(yōu)惠政策，繼續(xù)推動充電、加氫等新能源汽車配套設施的建設”；2020年我國提出了“碳達峰、碳中和”目標；2021年9月發(fā)布《關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，雙碳戰(zhàn)略以綠色金融為主要切入點，以合理的順序鼓勵綠色產品創(chuàng)新和服務升級，同時也要積極引導民間資本和相關企業(yè)轉換投資理念，為低碳綠色的項目貢獻力量。這些政策和目標的出臺給綠色金融的發(fā)展帶來了空前的機遇。

1.2  文獻綜述

1.2.1  關于綠色信貸的研究

近幾年，隨著全球環(huán)境污染和氣候變化問題日益嚴峻，綠色發(fā)展已成為各國經濟發(fā)展的重要議題。與此同時，隨著全球金融市場的不斷發(fā)展，綠色金融作為一種新的金融創(chuàng)新方式也開始受到越來越多的關注。通過閱讀相關文獻，這里參考侯金鳳等（2022）的分類方法，下文將從綠色信貸政策效果相關研究、綠色信貸對節(jié)能減排作用的相關研究和綠色信貸對商業(yè)銀行影響的相關研究三個角度進行綜述[1]。

（1）綠色信貸政策效果相關研究

綠色信貸的概念起源于綠色金融，由國外學者提出，國內學者進行了延伸。Jose.Salazar（1998）認為環(huán)境金融是從環(huán)境開發(fā)和環(huán)境保護而開展的金融種類，其金融模式也在靈活的創(chuàng)新和改變，其中就包括綠色信貸[2]。Jeucken（2001）將綠色信貸又稱為可持續(xù)融資產品，它是銀行以信用貸款為手段，推動經濟持續(xù)發(fā)展[3]。在綠色信貸政策對企業(yè)的經營效果方面，陸菁等（2021）發(fā)現綠色信貸政策顯著增加了高能耗企業(yè)的退出的風險并且增長了企業(yè)市場份額，其具有正向的市場份額再配置效應[4]；王馨等（2021）采用雙重差分法檢驗了綠色政策實施前后受限制和非受限制企業(yè)創(chuàng)新表現的影響，發(fā)現綠色信貸限制行業(yè)的綠色創(chuàng)新能力更活躍，而且綠色創(chuàng)新既能夠顯著帶來環(huán)境和社會效益，也能夠明顯提升財務水平[9]；馬妍妍等（2022）采用雙重差分法分析了綠色信貸與企業(yè)出口的關系，得出綠色信貸政策通過“遵循成本”這一路徑，通過降低企業(yè)要素的邊際產出量影響企業(yè)出口的規(guī)模[5]。

在綠色信貸政策對企業(yè)融資影響的研究方面，薛儉等（2022）和寧金輝等（2022）從企業(yè)的角度出發(fā)采用實證分析，得出2012年以來重污染企業(yè)的非流動性負債融資明顯下降，綠色信貸政策顯著減少了重污染企業(yè)的長期銀行貸款，使其選擇融資租賃的方式來彌補[12]；而蔡靜海（2013）從銀行角度出發(fā)，針對我國2007年7月實施綠色信貸以來的效果進行經驗檢驗，發(fā)現銀行對于綠色信貸政策效果只是體現在企業(yè)的短期借款上，銀行對于長期借款更看重償債能力[13]。

第2章  概念界定與理論基礎

2.1  概念界定

2.1.1  綠色信貸的定義

綠色信貸，也被稱為可持續(xù)性融資或者環(huán)境融資。宏觀上，綠色信貸是指銀行根據國家綠色產業(yè)相關政策基礎，利用貸款利率的杠桿調控資金的去向，完成資金的合理配置。具體而言，就是要對高污染、高能耗的企業(yè)實行信貸利率管制，通過限制準入門檻、提高利率等手段限制其發(fā)展，促使其轉變粗放的生產方式。與此同時，對新能源、低能耗、綠色節(jié)能的企業(yè)，采取貸款優(yōu)惠政策，讓企業(yè)能夠更好地發(fā)揮出更大的生態(tài)效益，從而使金融行業(yè)與環(huán)保企業(yè)共同發(fā)展、共同進步，實現利益共同體。

2.1.2  資產證券化的定義

資產證券化是一種特殊且創(chuàng)新型的結構融資，它由當前流動性差，但將來能產生平穩(wěn)現金流所構成的具體資產組合。即具體現金流作為償付支持，采用結構化的設計實現信用增級，促使信用等級增高帶資金的動流動性增強，以此為基礎發(fā)行資產支持證券以籌措資金的一種過程。

2.1.3  綠色信貸資產證券化的定義

綠色信貸資產證券化就是在資產證券化的基礎上改變資產池的資金的屬性，篩選出面向環(huán)保綠色產業(yè)或者個人活動的貸款。面向綠色產業(yè)及環(huán)保領域的一些產業(yè)，把特殊綠色信貸資產組成具體資產組合進行打包銷售，開展綠色認證，實現信用增級、信用評級和其他結構安排，轉換成全國銀行間債券市場公開交易的證券。這種方式不僅拓寬了中小投資者投資的渠道，還在一定程度上解決了商業(yè)銀行資金存在的期限不匹配問題，從而達到了綠色環(huán)保和金融業(yè)雙贏的融資過程。

2.2  理論基礎

2.2.1   風險隔離理論

風險隔離理論是資產證券化過程中特有的一項機制，是為投資人規(guī)避風險的關鍵。所謂風險隔離，就是為確保基礎資產不被發(fā)起人破產所牽連。在資產證券化過程中，把基礎資產從發(fā)起人的其他資產中分離出來的一種機制，使投資者權益免受侵害。為實現風險隔離，必須設立特殊目的實體SPV，發(fā)起人將基礎資產“真實出售”給SPV，SPV獨立獲得了資產的所有權。在發(fā)起人面臨破產的情況下，債權人不能對基礎資產進行追索，基礎資產所生成的現金流仍會持續(xù)向投資人流動。投資人將自己的權益從發(fā)起人的其它財產中分離出來，以實現風險的隔離。SPV在獲取基礎資產之后，對其進行包裝和分級，將不同品質的資產分成不同等級的償還優(yōu)先級證券， SPV的優(yōu)先/次級結構可以滿足不同投資者的風險偏好。優(yōu)先級的證券具有最高的信用等級，并且從資產組合中所得到的收入將被優(yōu)先用于支付優(yōu)先級證券的本金和利息。資產證券化與其他融資方式比較，其最大的特點就是，基礎資產不是依靠某個企業(yè)主體的信用資產狀況，而是依靠已發(fā)行證券的資金池的資產信用。通過這種方法，可以基礎資產的信用風險進行有效的控制。

2.2.2  信用增級理論

由于資產支持類證券的基礎資產的現金流不穩(wěn)定也有很大的不確定性因素，而且“風險隔離”使得債券持有者無法向原始資產的債務人追償違約貸款，出現了信息不對稱帶來的信用風險，從而影響到投資者參與的積極性，這在一定程度上打擊了投資者的熱情，并給投資者的權益造成損害。為此，證券發(fā)行人和有關機構往往會通過信用增級提高產品的信用級別來降低其信用風險。

第3章 “工元致遠 2021”綠色信貸資產證券化案例介紹 ................... 11

3.1 案例選擇分析 ............................ 11

3.2 產品發(fā)行背景 ................................. 11

第4章 “工元致遠 2021”綠色信貸資產證券化案例分析 ................... 18

4.1 基礎資產分析 .............................. 18

4.1.1 基礎資產質量 ...................................... 18

4.1.2 基礎資產集中度 ................................. 20

第5章 結論及建議 .................................. 32

5.1 案例結論 .................................... 32

5.2 對工商銀行發(fā)展綠色信貸資產證券化的建議 ............................ 32

第4章  “工元致遠2021”綠色信貸資產證券化案例分析

4.1  基礎資產分析

截至2022年末，綠色信貸ABS歷史累計發(fā)行15單產品，規(guī)模合計366.88億元。本節(jié)案例分析選取了自首單至今，商業(yè)銀行為發(fā)起機構發(fā)行的各銀行首單綠色信貸ABS產品進行對比，分別是：興業(yè)銀行發(fā)行的國內首單綠色金融信貸資產支持證券興元2014-2、農業(yè)銀行發(fā)行的首單經認證的綠色信貸資產證券化產品農盈2017-1、招商銀行發(fā)行的首單通過綠色認證的零售類資產證券化產品和信2019-1、建設銀行發(fā)行的首單大規(guī)模綠色信貸資產支持證券產品飛馳建榮2019-1。

4.1.1  基礎資產質量

（1）基本概況分析

基礎資產的質量是資產支持類證券的現金流未來是否能順利收回的重要衡量因素?；A資產的質量越高說明該資產支持類證券的現金流越穩(wěn)定，產生風險的可能性也越小，因此，現金流收回就越有保證。從表4.1列出的五單產品基本概況可以看出：第一，工元致遠2021的規(guī)模最小，不僅處于五個產品中規(guī)模最低的水平而且和其他產品的規(guī)模在總量上相比差距非常大，甚至相差30-40倍。規(guī)模差距如此之大的背后很大原因是該案例產品的基礎資產是個人綠色汽車分期貸款而排名前兩位的產品基礎資產是企業(yè)綠色貸款，基礎資產類型的不同也給規(guī)模差距帶來了影響。第二，工元致遠2021采用的是固定利率的付息類型，容易受到市場利率波動帶來的影響。償付頻率選擇了月付的方式，與興元2014-2和農盈2017-1的季付方式相比，減少了資金流錯配發(fā)生的可能性。第三，優(yōu)先級占比排在第二位，優(yōu)先級占比低則次級檔證券占比相對較高，為優(yōu)先檔提供了更多的保障。第四，工元致遠2021采用第三方認證，但是跟農盈2017-1和飛馳建榮2019-1相比只有一家機構進行了認證。最后，五個產品都是采用的內部增級的方式，缺乏外部增級。

第5章  結論及建議

5.1  案例結論

本文通過對“工元致遠2021”案例的分析，發(fā)現在該產品不僅基礎資產質量良好而且在產品信息披露上也增設了風險緩釋條件，該產品整個流程都體現了規(guī)范的操作性。從募集資金的成本來看，銀行間市場同期發(fā)行的期限類似且信用評級AAA的9單優(yōu)先A檔中，去除一單產品，剩余七單資產證券化產品的證券票面利率都是大小程度不同地高于“21工元致遠1優(yōu)先”，這表明對屬于同一類別的信貸基礎資產來說，擁有綠色屬性會使其融資成本更低。從產品發(fā)行效益來看，該案例產品對于工商銀行的環(huán)境效益、資本結構、流動性效益和營利性效益都有所提高。

但是該產品還存在著一些問題。首先，增信措施不足。缺少外部增信工具不可能完全脫離發(fā)起機構本身的各項風險，會對產品最終的發(fā)行和定價產生影響；第二，資產集中度高。資產集中度過高會受到地區(qū)環(huán)境因素、經濟水平的影響和行業(yè)整體波動帶來的潛在信用風險；第三，賬齡不合理。貸款賬齡和貸款剩余期限長度不合理會提高基礎資產的違約概率。第四，產品規(guī)模較小。因為產品發(fā)行規(guī)模大小與發(fā)行所要付出的成本沒有關系，所以這會導致發(fā)行的規(guī)模效應低下。

參考文獻（略）